Palantir bir olağanüstü çeyreği daha geride bıraktı, ancak hisse fiyatının tepkisi olağanüstü büyümenin artık anında ödül getirmediğini gösterdi. Q3 geliri yıllık bazda yüzde 96, önceki çeyreğe göre yüzde 20 artarak 2,313 milyar dolara ulaştı. Şirket tarihinde ilk kez gelir 2 milyar doları aştı. Düzeltilmiş ve GAAP seyreltilmiş hisse başına kârın ikisi de 0,44 dolar oldu ve yaklaşık 0,41 dolarlık piyasa tahminini geçti. Bu rakamlara rağmen yatırımcılar manşet beklenti aşımının ötesine baktığından hisse normal seans dışı işlemlerde yaklaşık yüzde 2 ile yüzde 2,6 arasında düştü.
Faaliyet performansının ölçeği de aynı derecede dikkat çekiciydi. GAAP faaliyet kârı 1,085 milyar dolara ulaştı ve marj yüzde 47 oldu. Düzeltilmiş faaliyet kârı yüzde 62 marjla 1,427 milyar dolara çıktı. Faaliyetlerden sağlanan nakit 1,205 milyar dolar, düzeltilmiş serbest nakit akışı ise 1,216 milyar dolar oldu. Bu rakamlar büyümenin kontrolsüz harcamalarla satın alınmadığına işaret ediyor. Palantir, ek gelirinin büyük bir bölümünü kâra ve nakde dönüştürüyor. Bu birleşim şirketi, yüksek büyüme gösteren birçok yazılım şirketinden ayırıyor.
ABD ticari faaliyetleri işin en güçlü bölümü olmaya devam etti. Bu segmentin geliri yıllık bazda yüzde 148, çeyreklik bazda yüzde 29 artarak 984 milyon dolara ulaştı. ABD hükümet gelirleri yıllık bazda yüzde 96, çeyreklik bazda yüzde 18 yükselerek 953 milyon dolar oldu. Böylece ABD'de ticari gelir ilk kez hükümet gelirini aştı. ABD toplam geliri yıllık bazda yüzde 119 artışla 1,937 milyar dolara ulaştı. Bu dönüm noktası, Palantir'in yapay zekâ platformunun geleneksel kamu sektörü tabanının ötesinde ilgi gördüğü görüşünü destekliyor.
Müşteri genişleme göstergeleri de güçlü ürün benimsemesine işaret etti. Net dolar tutma oranı önceki çeyreğe göre 8 yüzde puan yükselerek yüzde 165'e ulaştı. Bu, mevcut müşterilerin toplamda önceki karşılaştırılabilir döneme kıyasla kayda değer ölçüde daha fazla harcama yaptığı anlamına geliyor. Şirket ayrıca en az 1 milyon dolar değerinde 212 anlaşma kapattı. Bunların 107'si en az 5 milyon dolar, 64'ü ise en az 10 milyon dolar değerindeydi. Büyük anlaşma sayısı ve güçlü müşteri tutma, platformun küçük ölçekli denemelerle sınırlı kalmayıp müşteri iş akışlarına daha derin biçimde yerleştiğini düşündürüyor.
Hikâyenin temkin gerektiren bölümü, sözleşme değerindeki büyüme. Toplam sözleşme değeri yıllık bazda yüzde 6 artarak 2,918 milyar dolara, ABD ticari sözleşme değeri ise yüzde 11 yükselerek 1,463 milyar dolara ulaştı. Bu oranlar pozitif, ancak gelirdeki yüzde 96'lık artışın çok altında. Sözleşme değeri ile gelir doğrudan birbirinin yerine kullanılamaz; anlaşmaların zamanlaması, süresi, opsiyonları ve fesih koşulları farklıdır. Yine de aradaki fark, önceki sözleşmeler gelir tablosuna yansıdıktan sonra mevcut gelir büyümesinin bugünkü seviyelere yakın kalıp kalamayacağını sorgulamak için yatırımcılara neden veriyor.
Kalan anlaşma değeri daha dengeli bir sinyal sunuyor. ABD ticari segmentinde kalan anlaşma değeri yıllık bazda yüzde 79, çeyreklik bazda yüzde 4 artarak 6,517 milyar dolara ulaştı. Birikmiş işe benzer bu ölçüt görünürlük sağlıyor, ancak garantili gelir anlamına gelmiyor. Sözleşme opsiyonları kullanılmayabilir ve birçok anlaşmada fesih hükümleri bulunuyor. Bu nedenle yatırımcılar kalan anlaşma değerini gelecekteki satışların vaadi olarak değil, talep göstergesi olarak değerlendirmeli. Değerlemenin olağan dışı ölçüde yüksek büyümenin sürmesini varsaydığı bir ortamda bu ayrım özellikle önemli.
Yönetim, tam yıl gelir tahminini 8,530 milyar dolar ile 8,534 milyar dolar aralığına yükseltti ve Q4 geliri için 2,649 milyar dolar ile 2,653 milyar dolar aralığını öngördü. Tam yıl ABD ticari gelirinin en az yüzde 143 büyümeyle 3,559 milyar doları aşması bekleniyor. Düzeltilmiş faaliyet kârı tahmini de 5,245 milyar dolar ile 5,249 milyar dolar aralığına yükseltildi; düzeltilmiş serbest nakit akışı tahmini ise 4,8 milyar dolar ile 5,0 milyar dolar arasında. Bu hedefler, yıl sonuna kadar güçlü talebin ve faaliyet kaldıracının sürebileceğine duyulan güveni gösteriyor.
Bu kadar güçlü sonuçlara rağmen hisseler neden düştü? En temkinli yanıt, beklentilerin zaten son derece yüksek olduğudur. Olağanüstü uygulama performansını fiyatlayan bir hisse, sonuçlar yalnızca çok iyi olduğunda veya ileriye dönük göstergelerden biri manşet gelir tablosundan daha yavaş büyüdüğünde gerileyebilir. Seans dışı harekete kesin biçimde tek bir neden atfedilmemeli. Sözleşme değeri artışı, değerleme, kâr realizasyonu ve genel yapay zekâ sektörü algısı birlikte etkili olmuş olabilir. Açık olan, yatırımcıların yeni bir bilanço beklentisi aşımından fazlasını istemesidir.
Piyasa katılımcıları için temel tartışma, büyümenin dayanıklılığıdır. 2,313 milyar dolarlık gelir ve yıllık yüzde 96 artış mevcut ivmeyi ortaya koyuyor. 2,918 milyar dolarlık toplam sözleşme değeri ve yüzde 6'lık büyüme ise başlıca inceleme alanını belirliyor. 2,649 milyar dolar ile 2,653 milyar dolar arasındaki Q4 gelir tahmini, ölçülebilir bir sonraki eşiği oluşturuyor. Yeni sözleşme büyümesi hızlanırken marjlar yüksek kalırsa piyasa şirketin uzun vadeli gidişatına daha fazla güven duyabilir. Sözleşme faaliyeti gelire kıyasla zayıf kalırsa yakın vadeli sonuçlar güçlü olsa bile gelecekteki yavaşlama kaygıları artabilir.
Birkaç risk izlenmeli. Palantir ABD'ye yüksek ölçüde bağımlı ve büyük sözleşmeler çeyrekler arasındaki karşılaştırmaları düzensiz hâle getirebilir. Kamu ve ticari alım döngüleri değişebilir, müşteri opsiyonları kullanılmayabilir ve yapay zekâ harcamalarının hızlı temposu normalleşebilir. Yüksek marjlar da gelecekteki karşılaştırmaları zorlaştırıyor; çünkü yatırımcılar hem büyümenin hem verimliliğin birlikte artmasını bekleyebilir. Öte yandan güçlü nakit pozisyonu, genişleyen ticari müşteri tabanı ve yüksek müşteri tutma oranı, talep yaygın kaldığı sürece anlamlı dayanıklılık sağlıyor.
Bu çeyrek Palantir'in nadir görülen bir düzeyde uygulama performansı gösterdiğini doğruluyor, ancak piyasanın standardının ne kadar hızlı yükseldiğini de ortaya koyuyor. Şirket rekor gelir, yüksek marjlar, güçlü nakit üretimi ve ticari tarafta tarihî bir dönüm noktası elde etti. Buna rağmen yatırımcılar, bir sonraki aşamayı desteklemek için sözleşme büyümesinin yeni işleri yeterince hızlı biçimde yenileyip yenileyemeyeceğine odaklandı. Bu nedenle anlaşma kalitesi, kalan anlaşma değeri, Q4 geliri ve müşteri genişlemesi bir sonraki bilanço döneminin en önemli göstergeleri olacak. Yapıcı bir devam için hem mevcut taahhütlerin güçlü biçimde gelire dönüşmesi hem de yeni talebin genişlemesi gerekir. Güçlü marjlar tek başına büyümenin kalıcılığı sorusunu yanıtlamaz; disiplinli uygulama olmadan sözleşme oluşumunun hızlanması da farklı bir risk yaratır. En güçlü sonuç, sözleşme büyümesinin yeniden hızlanmasını, yüksek müşteri tutma oranını ve istikrarlı nakit dönüşümünü birlikte içerecektir.
İşlem içgörüsü
Palantir'in yüzde 96'lık gelir büyümesi ve yüzde 62'lik düzeltilmiş faaliyet marjı olağanüstü uygulama performansı gösterirken toplam sözleşme değeri yalnızca yüzde 6 arttı. 2,649 milyar dolar ile 2,653 milyar dolar arasındaki Q4 gelir tahmini sıradaki eşik. Yeni sözleşme büyümesinin hızlanıp hızlanmadığını izleyin; güçlü yeni anlaşmalar büyüme tezini desteklerken aradaki farkın yeniden açılması değerleme kaygılarını artırabilir.