Alphabet'in beklentileri karşılamayan finansal sonuçlarının küresel teknoloji hisselerinin havasını değiştirmesinin ardından S&P 500 vadeli işlemleri gece işlemlerinde yaklaşık %0,5 geriledi; Nasdaq 100 kontratları yaklaşık %1,2 düşerken Dow vadeli işlemleri fazla değişmedi. Bu hareket, Wall Street'teki üst üste üçüncü günlük yükselişi sildi ve yapay zekâ harcaması beklentileri sonuçların önüne geçtiğinde güçlü gelir artışının artık olumlu piyasa tepkisini garanti etmediğini yatırımcılara hatırlattı. Tek bir bilanço açıklamasıyla üç günlük kazanç serisinden geniş çaplı geri çekilmeye geçilmesi, piyasada en yoğun sahip olunan hisseler çevresindeki güvenin ne kadar kırılgan hale geldiğini gösterdi.
Yatırımcılar Federal Reserve'ün gösterge faizini sabit tutma kararını değerlendirirken S&P 500 çarşamba günkü nakit seansını %0,28 yükselişle kapatmış, Nasdaq %0,27 ve Dow %0,19 artmıştı. Alphabet'in kâr beklentilerinin altında kalan üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklaması ve sermaye harcamalarında keskin artışa işaret etmesiyle bu kazançlar kapanış zilinden kısa süre sonra hızla silindi; dikkat yeniden yapay zekâ altyapısının maliyetine döndü. Bu sıralama önemliydi: normal seanstaki sakinliğin, bir sonraki katalizörü bekleyen kısa bir duraklama olduğunu ve bu katalizörün makroekonomik bir şok yerine mega ölçekli bir şirketin bilanço hayal kırıklığı olarak geldiğini gösterdi.
Google Cloud gelirini iki kattan fazla artırarak yaklaşık $30.7 milyara, faaliyet gelirini ise üç kattan fazla artırarak yaklaşık $11.1 milyara çıkarmış olsa da Alphabet uzatılmış işlemlerde yaklaşık %10 geriledi. Satış baskısı, Google Search reklam büyümesinin beş çeyreğin en yavaş hızına inmesi ve sermaye harcamalarının 2027'de belirgin biçimde artarak serbest nakit akışını baskılayacağı uyarısından kaynaklandı. Yatırımcılar bulut işini ödüllendirdi, ancak temel reklamcılıktaki yavaşlama ile daha yüksek harcamaların birleşimini cezalandırdı. Ders tanıdıktı: yapay zekâya odaklanan bir piyasada dev bir şirket bile harcamalarının sonunda karşılığını alacağını kanıtlamalı.
Microsoft belirgin bir karşıtlık sundu. Yazılım devi, gelir ve kâr beklentilerini aşmasının ve Azure büyümesinin sürdüğüne işaret etmesinin ardından yaklaşık %3 yükseldi; Alphabet'i tedirgin eden kontrolsüz harcama izlenimi Microsoft'ta aynı ölçüde yoktu. En büyük iki bulut sağlayıcısı arasındaki ayrışma, geniş bir yapay zekâ temasına topluca bahis yapmak yerine seçici davranan bir piyasaya işaret etti; burada uygulama kalitesi ve harcama disiplini daha önemli hale geldi. Yatırımcılar, bulut ivmesini daha kontrollü maliyetlerle birlikte gösteren şirketi ödüllendirerek kazananları potansiyel rakiplerden ayırıyor gibiydi.
Oracle da ABD işlemlerinde bir başka olumlu örnek oldu. Şirketin 2030 mali yılı için en az $225 milyarlık gelir hedefi açıklaması ve ek kaynak yaratmayı sınırlayacağına işaret etmesiyle hisseleri yaklaşık %10 sıçradı. Tepki, harcamalarını kendi kendini finanse eder biçimde sunan şirketlerin, yalnızca daha büyük bir harcama taahhüdü veren şirketlere kıyasla yatırımcıları ikna etme olasılığının yüksek olduğunu gösterdi. Oracle, bulut ve veri tabanı işlerinin genişlemeyi kendi kaynaklarıyla finanse edebileceği mesajını verdi; piyasa bu çerçeveyi Alphabet'in daha büyük ancak daha maliyetli bulut hikâyesinden çok daha olumlu karşıladı.
Asya aynı mesajı daha sert bir geri çekilmeyle aldı. Güney Kore'nin Kospi endeksi çarşamba günkü sıçramanın bir bölümünü geri vererek %2,6 düşerken Çin'in CSI 300 endeksi %0,9 geriledi. Samsung rekor çeyreklik faaliyet kârı açıklamasına rağmen %4'ten fazla değer kaybetti; Japonya'nın Nikkei endeksi ise yalnızca mütevazı %0,3'lük yükselişini korudu. Bu durum, güçlü teknoloji bilançolarına verilen tepkinin ne kadar eşitsiz hale geldiğini gösterdi. Yapay zekâ döngüsüne bağlı donanım şirketleri artık ABD'li yazılım liderleriyle aynı kanıtlama talebiyle karşı karşıya; rekor kâr tek başına yeterli değil.
Bu görünüm, geniş çaplı bir riskten kaçıştan ziyade teknoloji sektörü içinde bir rotasyona işaret etti. Para, harcamalarını disiplinli yöneten ve getirileri daha açık gösteren şirketlere kayarken yalnızca iddialarıyla en çok yükselen gruptan uzaklaştı. Endeks yatırımcıları için bu ayrım önemli; çünkü birkaç mega ölçekli hissenin ağırlığı, genel piyasa genişliğinden çok daha fazla manşet endeks değerini oynatabilir. Güçlü görünen bir endeksin ardındaki dar kapsamlı yükseliş, bu az sayıdaki lider tökezlediği anda piyasayı savunmasız bırakabilir.
Enerji, enflasyon açısından inatçı bir belirsizlik unsuru olmayı sürdürdü. Suudi Arabistan'daki bir rafineriye yönelik saldırının arz endişelerini yeniden canlandırmasının ardından Brent çarşamba günü $115.32 seviyesinden, WTI ise $102.78 seviyesinden kapandı; bu durum yakıt ve petrokimya girdilerinin maliyetini baskı altında tuttu. Yüksek enerji fiyatları taşımacılık ve imalat maliyetlerine yansıyor; yetkililerin enflasyonda zafer ilan ederken temkinli kalmasının nedenlerinden biri de bu. Sermaye harcamaları nedeniyle zaten inceleme altındaki teknoloji şirketleri için enerji kaynaklı enflasyonun kalıcı hale gelmesi, para maliyetinin yakında düşeceğini savunmayı zorlaştırıyor.
Yatırımcılar bilanço takvimi ile para politikasının yönünden gelen karmaşık sinyalleri tartarken altın ons başına yaklaşık $4,020 seviyesinden işlem gördü ve Bitcoin perşembe gününün ilk saatlerinde $80,100 civarında seyretti. Kanada çarşamba günü faiz artırırken Yeni Zelanda'nın beklenmedik biçimde faizi sabit tutması döviz piyasalarındaki farklı yönlü etkileri artırdı; küresel politika döngüsünün eş zamanlı ilerlemediğini hatırlattı. Bu ayrışmalar döviz ve faize duyarlı varlıklardaki oynaklığı canlı tutuyor ve hisse senedi hareketleriyle nadiren tam olarak örtüşen ek bir belirsizlik katmanı yaratıyor.
Perşembe gününün veri takvimi seansa daha fazla ağırlık katıyor. Yatırımcılar ABD'nin üçüncü çeyrek GSYH verisini, Fed'in tercih ettiği fiyat göstergesi olan eylül PCE enflasyonunu ve haftalık işsizlik maaşı başvurularını bekliyor; ardından Avrupa Merkez Bankası'nın faiz kararı gelecek. Beklentiden yüksek bir PCE verisi Fed'in kısıtlayıcı duruşu sürdürmesi gerektiği görüşünü güçlendirirken, daha düşük bir sonuç ileriye dönük tartışmayı yeniden açabilir. Önemli bir enflasyon göstergesiyle ayrı bir merkez bankası kararının aynı sabaha denk gelmesi, piyasaya iki yönde de hareket etmesi için birbirinden bağımsız birkaç neden sunuyor.
Gecenin genel mesajı, piyasanın yapay zekâ hikâyesini satın alma aşamasından bu yatırımların getirisini kanıtlamasını isteme aşamasına geçtiği. Çeyrekten çeyreğe ikiye katlanan bulut büyümesi hâlâ takdir görüyor, ancak artık nakit yakımı ve artan sermaye harcamalarına ilişkin kaygıları dengelemiyor. Şirketler giderek harcadıkları tutarla bu harcamaların kazandırdığı arasındaki farka göre değerlendirilecek. Bu sınavı geçememenin bedeli gece Alphabet'e ağır biçimde yansırken planlarını daha dikkatli çerçeveleyen şirketler bundan kaçındı.
Yakın vadede S&P 500 vadeli işlemleri, sağlıklı bir duraklamayla daha derin bir geri çekilmeyi ayıran çizgi olarak çarşamba kapanışında belirlenen seviyeyi izliyor. Gece kayıplarının hızla geri alınması, düşüşün hâlâ alım fırsatı olarak görüldüğünü düşündürür. Özellikle PCE verisinin güçlü gelmesiyle birlikte perşembe günü düşüşün sürmesi ise son yükselişin ne kadarının temellerden çok piyasa havasına dayandığını sınayabilir. Şimdilik kanıtlama yükü alıcılarda; önümüzdeki birkaç veri, bunun bir yeniden ayarlama mı yoksa yalnızca kısa bir ara mı olduğunu belirleyecek.
İşlem Görüşü
S&P 500 vadeli işlemleri gece işlemlerinde yaklaşık %0,5 geriledi; Nasdaq 100 kontratları yaklaşık %1,2 düşerken Dow vadeli işlemleri fazla değişmedi. Alphabet'in beklentileri karşılamayan finansal sonuçları küresel teknoloji hisselerinin havasını değiştirdi. Bu hareket, Wall Street'teki üst üste üçüncü günlük yükselişi sildi ve yapay zekâ harcaması beklentileri sonuçların önüne geçtiğinde güçlü gelir artışının artık olumlu piyasa tepkisini garanti etmediğini yatırımcılara hatırlattı. Tek bir bilanço açıklamasıyla üç günlük kazanç serisinden geniş çaplı geri çekilmeye geçilmesi, piyasada en yoğun sahip olunan hisseler çevresindeki güvenin ne kadar kırılgan hale geldiğini gösterdi. Yatırımcılar Federal Reserve'ün gösterge faizini sabit tutma kararını değerlendirirken S&P 500 çarşamba günkü nakit seansını %0,28 yükselişle kapatmış, Nasdaq %0,27 ve Dow %0,19 artmıştı. Alphabet'in kâr beklentilerinin altında kalan üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklaması ve sermaye harcamalarında keskin artışa işaret etmesiyle bu kazançlar kapanış zilinden kısa süre sonra hızla silindi; dikkat yeniden yapay zekâ altyapısının maliyetine döndü. Bu sıralama, normal seanstaki sakinliğin bir sonraki katalizörü bekleyen kısa bir duraklama olduğunu ve katalizörün makroekonomik bir şok değil, mega ölçekli bir şirketin bilanço hayal kırıklığı olduğunu gösterdi.