Hợp đồng tương lai Nasdaq-100 giảm mạnh sau khi các dự báo giữa nhiệm kỳ tại Mỹ làm thay đổi kỳ vọng về quyền kiểm soát Quốc hội. Các ghi nhận ban đầu cho thấy hợp đồng giảm khoảng 2,2%, trong khi một ảnh chụp diễn biến muộn hơn trong phiên châu Á ghi nhận mức giảm khoảng 1,8%. Hợp đồng tương lai S&P 500 ban đầu được ghi nhận giảm khoảng 1,3%, sau đó giảm khoảng 0,8%. Không nên gộp các mức này thành một diễn biến giá liên tục vì chúng phản ánh những thời điểm khác nhau trong một thị trường biến động nhanh. Thông điệp chính nằm ở hướng đi: rủi ro liên quan đến công nghệ được định giá thấp hơn khi nhà đầu tư đánh giá khả năng thay đổi quyền kiểm soát lập pháp, còn biên độ biến động thay đổi khi có thêm kết quả dự báo bầu cử và kết quả doanh nghiệp.

Các đơn vị dự báo bầu cử lớn dự đoán Đảng Dân chủ sẽ kiểm soát cả Hạ viện lẫn Thượng viện. Cho đến khi quá trình xác nhận hoàn tất, gọi đây là dự báo sẽ chính xác hơn. Kết quả này sẽ tạo ra chính phủ chia rẽ trong phần còn lại của nhiệm kỳ Tổng thống Donald Trump, làm thay đổi lộ trình chi tiêu, quản lý và giám sát. Chính phủ chia rẽ không tự động dẫn đến kết quả tăng hay giảm giá. Tình trạng này có thể hạn chế luật mới, làm tăng mức độ phụ thuộc vào hành động hành pháp và chuyển các tranh luận chính sách sang cấp bang cùng các cơ quan quản lý. Với thị trường, bất định xuất phát từ cách những kênh này ảnh hưởng đến thuế, năng lượng, chống độc quyền, cấp phép trung tâm dữ liệu và hỗ trợ liên bang cho hạ tầng, chứ không chỉ từ nhãn đảng phái.

Các công ty liên quan đến AI đặc biệt nhạy cảm vì định giá của họ phụ thuộc vào kỳ vọng lớn kéo dài nhiều năm. Trung tâm dữ liệu cần điện, nước, đất đai, chip tiên tiến và kết nối lưới điện. Chính sách liên bang có thể tác động đến ưu đãi đầu tư, kiểm soát thương mại và hạ tầng quốc gia, trong khi chính quyền bang và địa phương quyết định nhiều vấn đề về cấp phép và tiện ích. Vì vậy, khả năng thay đổi cơ cấu Quốc hội tạo thêm rủi ro theo kịch bản nhưng không bảo đảm một kết quả cụ thể. Nhà đầu tư có thể đòi hỏi phần bù rủi ro cao hơn cho đến khi định hướng chính sách rõ ràng hơn. Áp lực này có thể mạnh nhất ở những cổ phiếu có dòng tiền dự kiến nằm xa trong tương lai, vì bất định cao hơn làm thay đổi mức chiết khấu áp dụng cho lợi nhuận đó.

Đợt bán tháo diễn ra sau phiên tiền mặt tích cực hôm thứ Ba. Chỉ số Nasdaq Composite tăng 0,8% và S&P 500 tăng 0,4% khi đóng cửa. Đây là các mức biến động của chỉ số tiền mặt, khác với hợp đồng tương lai qua đêm. Sự đảo chiều cho thấy một sự kiện có thể nhanh chóng làm thay đổi vị thế ngoài giờ giao dịch thông thường. Nhà giao dịch giữ vị thế mua công nghệ qua đêm bầu cử phải đối mặt với cả tin tức chính trị lẫn thanh khoản hợp đồng tương lai mỏng hơn. Khoảng trống giá có thể mở rộng khi nhiều người cùng tìm cách giảm các vị thế tương tự trước giờ mở cửa thị trường tiền mặt. Do đó, các biện pháp kiểm soát rủi ro chỉ dựa trên giá đóng cửa trước đó có thể đánh giá thấp mức độ phơi nhiễm qua đêm.

Các thị trường châu Á cho thấy đợt định giá lại lan qua chuỗi cung ứng công nghệ như thế nào. Chỉ số Nikkei 225 của Nhật Bản giảm 3,6%, còn cổ phiếu SoftBank giảm 8%. Samsung mất 1,8% và SK Hynix giảm 3,2%. Những biến động này phản ánh nhiều yếu tố hơn là cách nhìn trực tiếp về luật pháp Mỹ. Các nhà sản xuất chip châu Á và nhà đầu tư công nghệ có liên hệ với chi tiêu vốn AI toàn cầu, nhu cầu bộ nhớ tiên tiến và tâm lý thị trường Mỹ. Khi lo ngại về định giá tăng tại Mỹ, các nhà cung cấp có thể giảm giá ngay cả trước khi thay đổi chính sách tác động đến doanh thu. Phản ứng giữa các thị trường cho thấy rủi ro Nasdaq thường lan qua các công ty phần cứng, bộ nhớ và đầu tư nắm giữ tài sản ở nhiều múi giờ khác nhau.

Lợi nhuận AMD tạo ra tín hiệu sáng hơn ở cấp doanh nghiệp. Nhà sản xuất chip báo cáo doanh thu Q3 đạt 13.377 tỷ USD, tăng 45%, và doanh thu trung tâm dữ liệu đạt 8.546 tỷ USD, tăng 97%. Công ty dự báo doanh thu quý IV vào khoảng 17 tỷ USD, cộng hoặc trừ 3%, cao hơn mức đồng thuận gần 16,23 tỷ USD. Cổ phiếu AMD có lúc tăng tới 7% trong giao dịch ngoài giờ vào khoảng 20:53 ET. Điều này không xóa bỏ rủi ro ở cấp chỉ số. Một công ty thực thi tốt có thể đồng thời tồn tại với áp lực rộng hơn từ bất định chính sách, định giá cao hoặc sự suy yếu của các thành phần khác. Sự phân kỳ này hữu ích vì giúp tách biệt bằng chứng về nhu cầu với vị thế trên toàn thị trường.

Với nhà đầu tư AI, câu hỏi trọng tâm là tăng trưởng lợi nhuận có thể vượt tốc độ gia tăng chi phí mở rộng hay không. Các công ty công nghệ lớn đang cam kết vốn cho bộ xử lý, bộ nhớ, mạng và năng lực điện. Kết quả trung tâm dữ liệu của AMD cho thấy nhu cầu đang hiện hữu, nhưng chỉ số bao gồm những công ty có mô hình doanh thu và nhu cầu vốn khác nhau. Một số doanh nghiệp kiếm tiền trực tiếp từ việc bán hạ tầng, trong khi số khác phải chi tiêu lớn trước khi thu được lợi ích. Dự báo bầu cử có thể làm tăng bất định quanh quy định năng lượng, cấp phép và chính sách cạnh tranh. Thị trường trước đây có thể đã thưởng cho gần như mọi mức độ tiếp xúc với AI, nhưng nay có thể chọn lọc hơn, ưu tiên dòng tiền đã được xác nhận và mức độ rõ ràng của đơn hàng thay cho nhãn chủ đề rộng.

Điều kiện vĩ mô vẫn là một phần của bối cảnh. Chỉ số dịch vụ ISM và dữ liệu việc làm Mỹ vào cuối tuần có thể làm thay đổi kỳ vọng lãi suất, đồng USD và định giá cổ phiếu. Báo cáo lao động mạnh có thể củng cố khả năng chống chịu của kinh tế nhưng cũng giữ kỳ vọng lãi suất ở mức cao. Kết quả yếu hơn có thể giảm áp lực lợi suất nhưng đồng thời làm dấy lên lo ngại về tăng trưởng. Cổ phiếu công nghệ thường phản ứng mạnh vì lợi nhuận dài hạn nhạy cảm với lãi suất chiết khấu. Rủi ro bầu cử và rủi ro vĩ mô có thể khuếch đại lẫn nhau khi nhà đầu tư vốn đã giảm đòn bẩy. Vì vậy, nhà giao dịch không nên xem tiêu đề chính trị là động lực duy nhất của biến động hợp đồng tương lai.

Kỷ luật dữ liệu rất quan trọng trong các phiên biến động. Mức giảm ban đầu 2,2% của hợp đồng tương lai Nasdaq-100 và mức giảm 1,8% được ghi nhận muộn hơn chỉ có ý nghĩa khi đi kèm thời điểm tương ứng. Điều tương tự cũng áp dụng cho hợp đồng tương lai S&P 500. Không nên dùng các con số chưa xác nhận về hợp đồng tương lai châu Âu, đà phục hồi của Bitcoin và giá dầu để tạo ấn tượng sai rằng mọi thị trường đều được quan sát cùng lúc. Phân tích tốt hơn sẽ xác định từng thị trường, hợp đồng và thời điểm, sau đó thận trọng giải thích chủ đề rủi ro chung. Cách làm này tránh biến một báo giá trong ngày đang thay đổi thành mức giá cố định hoặc bằng chứng nhân quả.

Với nhà giao dịch NAS100, khoảng trống giá qua đêm và thời điểm thị trường tiền mặt mở cửa có thể tạo ra những tín hiệu khác nhau. Hợp đồng tương lai yếu hơn có thể phục hồi trước giờ giao dịch thông thường, hoặc mức lỗ có thể sâu thêm khi cổ phiếu tiền mặt bắt đầu giao dịch. Hãy theo dõi xem lực bán chỉ tập trung ở các cổ phiếu AI có định giá cao hay lan rộng ra toàn chỉ số. Đồng thời, so sánh phản ứng tích cực trước lợi nhuận mạnh với độ rộng thị trường. Nếu các công ty có tăng trưởng đã xác nhận vượt trội trong khi doanh nghiệp yếu vẫn chịu áp lực, thị trường có thể đang luân chuyển bên trong nhóm công nghệ thay vì từ bỏ chủ đề này. Nếu ngay cả các doanh nghiệp có kết quả mạnh cũng mất đà, diễn biến né tránh rủi ro có thể phản ánh một đợt điều chỉnh định giá rộng hơn.

Vị thế giao dịch cần phản ánh bất định của sự kiện. Quy mô vị thế nhỏ hơn, các mức vô hiệu hóa được xác định rõ và việc lưu ý đến lịch công bố dữ liệu có thể giảm thiệt hại do đảo chiều nhanh. Dự báo bầu cử có thể thay đổi khi kiểm phiếu tiếp tục, còn kỳ vọng chính sách có thể dịch chuyển trước khi luật pháp được ban hành. Diễn biến hiện tại cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng giảm mức tiếp xúc với AI khi lo ngại chính trị và định giá xuất hiện đồng thời. Tuy nhiên, riêng diễn biến này chưa xác lập xu hướng giảm bền vững. Cần có xác nhận từ diễn biến tiếp nối trên thị trường tiền mặt, độ rộng, khối lượng và tình trạng suy yếu kéo dài sau phản ứng ban đầu với tin tức.

Nhận định giao dịch

Hợp đồng tương lai Nasdaq-100 ban đầu giảm khoảng 2,2% và sau đó vẫn thấp hơn khoảng 1,8% trong một thời điểm ghi nhận muộn hơn của phiên châu Á. Hãy xem đây là hai quan sát riêng biệt, không phải một biến động gộp. Dự báo bầu cử làm tăng bất định chính sách, trong khi tăng trưởng đã xác nhận của AMD cho thấy nhu cầu AI riêng ở cấp doanh nghiệp vẫn có thể mạnh. Hãy theo dõi độ rộng thị trường tiền mặt, phản ứng trước lợi nhuận mạnh so với yếu và dữ liệu vĩ mô cuối tuần trước khi xem mức giảm của hợp đồng tương lai là xu hướng kéo dài.