永續合約交易者手冊

引言

永續合約是加密貨幣領域交易量最大的衍生品，如今在本平台上同樣的工具已擴展至黃金與外匯。它們功能強大、資本效率高，但也毫不留情。在下第一筆單之前理解這套模型，比做對任何單一筆交易都更重要。

本手冊將帶你了解全貌：什麼是永續合約、價格如何構建、你實際會用到的訂單類型、盈虧與總權益背後的數學原理，以及塑造你真實收益的（顯性與隱性）成本。

1. 什麼是永續合約？

永續合約是一種衍生品，讓你能對某項資產進行槓桿做多或做空，而無需實際持有該資產，且沒有到期日。

• 衍生品。你交易的是一份追蹤標的——比特幣、黃金、某個外匯對——的協議，而非資產本身。
• 槓桿。你只需投入持倉價值的一小部分作為保證金；其餘由平台墊付。標的的波動會在你的保證金上轉化為大得多的波動。
• 做多或做空。用同一種工具，無論價格上漲或下跌都能獲利。
• 無到期日。只要維持足夠保證金，你想持有多久都可以。讓這一切得以運作的機制是資金費率——將在第 5 節介紹。

對活躍交易者而言，永續合約提供了最高的資本效率、雙向方向性敞口，以及無到期換倉機制——代價是需要主動管理保證金與資金費。

多資產交易

同一個帳戶、介面與風險工具可橫跨三大資產類別運作：

• 加密貨幣永續合約（BTC、ETH、山寨幣）——波動最大，全天候流動性最深。
• 黃金永續合約——獲得現貨黃金的敞口，無需持有實物或支付倉儲費用；機構流動性深厚。
• 外匯永續合約——主要貨幣對；三者中波動最低、點差最緊。

一個帳戶、一個保證金池、三個市場——而非將資金分散在各個獨立的券商之間。

槓桿上限與浮動分級系統

典型上限：

• 加密貨幣：最高 50 倍
• 黃金：最高 200 倍
• 外匯：同樣較高，視資產而定

黃金與外匯之所以提供更高槓桿，是因為它們單位時間內的波動較小——同樣數額的保證金可抵禦更多的「正常市場噪音」。

有兩點細微之處值得注意：

• 上限並非建議值。更高的槓桿意味著你的入場價與強平價之間的緩衝更小。
• 最大槓桿會隨持倉規模增長而逐級下降。這就是浮動槓桿分級系統——一項內建的保護機制，防止鯨魚級持倉在薄弱的訂單簿上被強平。在加倉放大規模之前，務必查閱分級表。（完整機制請參閱保證金與強平指南。）

2. 價格如何構建

衍生品平台上的價格並非單一數字。任何時刻，至少有四種價格在起作用。

買價、賣價與中間價

訂單簿是按價格排序的兩列隊列：

• 最佳買價——任何買方出的最高價。
• 最佳賣價——任何賣方要的最低價。
• 中間價 =（最佳買價 + 最佳賣價）/ 2。
• 點差 = 最佳賣價 − 最佳買價。

點差緊表示流動性深厚、競爭充分。點差寬則表示流動性薄、行情快速變動，或兩者兼有。

市場深度與衝擊成本

最佳買價與賣價只是表面——在它們背後，是數十甚至數百筆價格逐漸變差的訂單。這個堆疊——市場深度——決定了一筆有規模的訂單將如何成交。

當你以市價買入超過盤口頂部數量時，你的訂單會吃穿訂單簿，以逐漸變差的價格依次吃掉各個價位。「無窮小」交易本應支付的價格與你實際平均成交價之間的差額，就是衝擊成本。

舉個簡單例子。若訂單簿階梯為 $50,000 / $50,010 / $50,025，各價位分別有 0.5 / 1.0 / 2.0 BTC，市價買入 2 BTC 的平均成交價約為 $50,011——比最佳賣價差約 2 個基點。這個差距就是你的衝擊成本。有兩點需要牢記：

1. 衝擊成本相對於深度，會隨規模呈非線性增長。
2. 它不會以手續費的形式出現——而是以更差的平均成交價出現。

標記價格公式

標記價格是平台的公允價值基準。它用於計算未實現盈虧、判定強平以及設定資金費率。它並非單純的最新成交價——最新價可能被單筆大額吃單或某一瞬間的異常所推動。

本平台採用的構建方式：

標記價格是平台的公允價值基準，由一套專有演算法生成，結合內部數據與外部預言機數據（Chainlink 與 Pyth）產出公允聚合價格——比任何單一成交價更能抵禦操縱。它用於盈虧計算、強平觸發以及資金費率設定。

執行報價（一鍵價格）公式：
買入：QuoteAsk = MarkAsk + ImpactPrice(N)
賣出：QuoteBid = MarkBid − ImpactPrice(N)

中間價將公允價值錨定於當前訂單簿；ImpactPrice 則針對訂單規模的流動性成本進行調整。你的強平不會被單筆異常成交所觸發。

中間價將公允價值錨定於當前盤口頂部；衝擊成本調整使標記價格能夠抵禦那些並不代表真實流動性的薄弱盤口報價。你的強平不由單筆異常成交決定。

滑點與滑點容忍度

滑點＝你預期的價格與你實際得到的價格之間的差額。它來自（1）從決策到成交之間的價格變動，以及（2）吃穿訂單簿。

平台的滑點容忍度會拒絕那些成交偏差超過你設定值的訂單。預設值：現貨 8%、衍生品 10%。在平靜市場中收緊以獲得更強保護；在速度更重要時放寬。

3. 四種核心訂單類型

四種訂單可應對 95% 的實際交易。

• 市價單——以當前最佳可成交價立即成交。當立刻進場或出場比精確價格更重要時使用。注意規模帶來的衝擊成本。
• 限價單——僅以你的價格或更優價格成交；否則等待。用於精確入場、大規模持倉，或為符合掛單方（maker）費率。權衡之處：不保證成交。
• 止損單——一種條件單，在你的「我錯了」價位觸發並自動平倉。每一個槓桿持倉都應使用它——這是交易者最重要的風險工具。注意：它保證的是嘗試出場，而非出場價格；在快速行情中，實際成交價可能比觸發價更差。
• 止盈單——止損單的鏡像；在價格觸及你的目標時觸發。

一筆乾淨的交易通常會將三者結合使用：一個入場單（市價或限價）、一個規模設定得當的止損單（使單筆虧損不超過帳戶的 1–2%），以及一個止盈單（設在相對止損至少能提供 1:2 報酬風險比的價位）。將止損與止盈組合為 OCO（二擇一訂單，One-Cancels-the-Other）——哪一邊先觸及，就取消另一邊。當這三者在你點擊確認之前都已定義好，這筆交易便不再取決於實時做出的情緒化決定。

4. 盈虧：你螢幕上的那個數字

盈虧有兩種：未實現（持倉仍開著；隨市場浮動）與已實現（持倉已平掉；數字已成定局）。

核心公式

做多：未實現盈虧 =（標記價格 − 入場價格）× 持倉規模

做空：未實現盈虧 =（入場價格 − 標記價格）× 持倉規模

三個變量：

• 入場價格——你當前持倉的開倉均價（跨多筆成交的加權平均）。
• 標記價格——公允價值基準（第 2 節）。並非最新成交價。
• 持倉規模——標的的數量。務必確認平台顯示的是什麼單位。

實例演算

以 $50,000 做多 0.5 BTC。若標記價格升至 $52,000：

盈虧 =（52,000 − 50,000）× 0.5 = +$1,000

以 $3,000 做空 1 ETH。若標記價格跌至 $2,800：

盈虧 =（3,000 − 2,800）× 1 = +$200

做空時公式只需將（標記 − 入場）翻轉為（入場 − 標記）。直覺完全相同：當市場朝對你有利的方向移動時，盈虧為正。

盈虧 ≠ 投資回報率

這是兩個不同的數字，常被混淆。

• 盈虧是賺到或虧掉的美元金額。
• 投資回報率（ROI）是盈虧 ÷ 你投入的保證金——而非 ÷ 名義價值。

以做多 BTC 的例子來說：在 $26,000 名義價值上獲利 $1,000。在 10 倍槓桿下，你的保證金為 $2,600。ROI = $1,000 / $2,600 ≈ +38%。一次 4% 的價格波動變成了 38% 的保證金回報。盈虧描述的是這筆交易；ROI 描述的是這筆交易對你資金的影響。

帳戶總權益

單一持倉的盈虧只是一個更大數字的一部分：

總權益 = 錢包餘額 + 所有未實現盈虧之和

可用餘額 = 總權益 − 開倉持倉佔用的保證金 − 為掛單預留的保證金

可用餘額是你可用來開新倉或提現的部分。隨著未實現盈虧的變化，你的可用餘額也會變化——即使沒有新交易，你的「購買力」也可能在回撤期間縮水。

5. 交易的全部成本

盈虧公式給出的是毛額。淨額則取決於三股成本流。

交易手續費

在交易的每一邊收取，按名義價值（而非保證金）計算。本平台的標準費率：

• 現貨：0.05%
• 黃金：0.030%
• 外匯：0.020%

這些費率處於行業低端。若平台提供掛單方/吃單方（maker/taker）定價，等待成交的限價單（掛單方）通常會比吃掉流動性的市價單（吃單方）獲得更低費率。將成交量從吃單方轉向掛單方，是降低真實成本影響力最大的方式之一。

資金費率（僅永續合約）

永續合約不到期，因此由資金費率機制將合約價格錨定於現貨。每小時，多頭與空頭根據當前費率交換一筆小額款項：

• 資金費率為正 → 多頭付給空頭。
• 資金費率為負 → 空頭付給多頭。

交易所本身並不收取這筆費用——它直接在交易者之間流動。但它確實會影響你持倉的真實回報。每個區間的費率很小（通常為 0.01%–0.05%），但會複利累積；一個多頭若在連續數日資金費率持續為正的情況下持有，僅持倉成本就可能支付名義價值的 1–2%。隔夜持倉前務必查看資金費率。

滑點與衝擊成本

已在第 2 節介紹。在流動性薄的市場中，市價單的滑點可能遠超交易手續費。大規模持倉請使用限價單；在平靜市場中收緊滑點容忍度。

風險監控（並非費用，但很重要）

平台運行著持續的監控——實時檢查保證金率、隨規模增長自動調整槓桿分級、標記操縱性模式，並在極端波動中啟用熔斷機制。這些都並非「免費」（由你正在支付的同一筆費用資助），但其益處是結構性的：有序的強平、更健康的保險基金、更緊的點差、更公平的成交。

6. 第一筆交易，分步進行

下一筆單實際上是什麼樣子：

1. 選擇合約——確認是 USDT 保證金還是幣本位保證金。
2. 選擇保證金模式——投機性交易用逐倉；只有在你理解持倉間相關性時才用全倉。（參閱保證金與強平指南。）
3. 按風險而非按槓桿設定槓桿與規模。先決定你在這筆交易上願意接受的美元虧損。反推持倉規模，使你的止損被觸發時恰好等於那個虧損額。槓桿是規模與止損距離的結果，而非目標。許多有經驗的交易者在方向性加密交易上使用 3 倍–10 倍，遠低於上限。
4. 下入場單——若你有目標價位就用限價；若時機比價格更重要就用市價。設定滑點容忍度。
5. 立即設置止損與止盈——在你離開之前。一個沒有止損的開倉，是讓沒有資金支撐的虧損演變成毀掉帳戶的虧損最常見的方式。
6. 監控——而非管理。當價格逼近止損時，抵制把止損往外移的衝動。按計劃或按你預先定義的規則平倉。

如果這感覺機械且乏味，那正是重點所在。盈利的永續合約交易，大多就是同樣的那幾個步驟，正確地重複成千上萬次。

7. 新手常見錯誤

佔據早期帳戶爆倉大多數情況的五種模式：

• 為了「賺更多」而拉滿槓桿。更高的槓桿並不會讓你賺更多——它只是收窄了你的緩衝。同一筆交易，更低的槓桿＝同樣的美元盈虧，但安全邊際寬得多。
• 不設止損就交易。希望不是一種策略。
• 給虧損持倉加倉。為了「攤低成本」而加倍下注，會把小虧損變成大虧損。給盈利持倉加倉；砍掉虧損持倉。
• 忽視資金費率。持續為正的資金費率，其成本可能超過價格波動本身。
• 混淆盈虧與投資回報率。一筆 10 倍槓桿的交易在保證金上「跌了 10%」，在價格上其實只跌了 1%。要清楚你看的是哪個數字。

8. 快速回顧

值得記住的五個要點：

• 永續合約＝追蹤標的、無到期日的槓桿合約。每小時的資金費率使價格錨定於現貨。多資產支援：一個帳戶、一個保證金池、三個市場。
• 標記價格是平台的公允價值基準，由一套專有演算法生成，結合內部數據與外部預言機數據（Chainlink 與 Pyth）產出公允聚合價格——比任何單一成交價更能抵禦操縱。它用於盈虧計算、強平觸發以及資金費率設定。
  
  執行報價（一鍵價格）公式：
  買入：QuoteAsk = MarkAsk + ImpactPrice(N)
  賣出：QuoteBid = MarkBid − ImpactPrice(N)
  
  中間價將公允價值錨定於當前訂單簿；ImpactPrice 則針對訂單規模的流動性成本進行調整。你的強平不會被單筆異常成交所觸發。
• 四種訂單涵蓋 95% 的交易：市價單、限價單、止損單、止盈單。每開一個永續合約持倉，都要附上預先定義好的止損。
• 盈虧 =（標記 − 入場）× 規模（做多）；做空則翻轉。總權益 = 錢包 + 未實現盈虧之和。ROI ≠ 盈虧。
• 總成本 = 交易手續費（0.05% / 0.030% / 0.020%）+ 資金費 + 衝擊成本／滑點。大規模持倉用限價單，平靜市場收緊滑點容忍度，隔夜持倉前查看資金費。

附錄：合約規格與費率表

合約價值與資產單位

合約品種	合約規模	最小跳動單位	價格精度	數量精度	最小訂單（名義／美元）	最小數量
BTCUSDC	1	1.0	整數	0.001	$10	0.001
ETHUSDC	1	0.1	1 位小數	0.01	$10	0.01
SOLUSDC	1	0.01	2 位小數	1	$10	1
XAUUSD	1 盎司	0.001	3 位小數	1	$100	1
XAGUSD	1 盎司	0.00001	5 位小數	50	$100	50
外匯主要貨幣對	1 單位基礎貨幣	0.0001（USDJPY 為 0.01）	4 位小數（JPY＝2）	1000	$1,000	1000
指數（US500 等）	1 指數點	1	整數	0.01	$100	0.01
USOIL	1 桶	0.001	3 位小數	10	$100	10
美股	1 股	0.00001	5 位小數	1	$10	1

非加密貨幣永續合約費率表

資產類別	示例貨幣對	總費用（每筆交易）	開倉	平倉
黃金	XAUUSD	0.030%	0.015%	0.015%
白銀	XAGUSD	0.100%	0.050%	0.050%
外匯	EUR/USD...	0.020%	0.010%	0.010%
指數	US500/NAS100...	0.050%	0.025%	0.025%
能源	USOIL	0.100%	0.050%	0.050%
美股	Tesla...	0.100%	0.050%	0.050%

加密貨幣永續合約分級費率表

等級	14 日加權交易量（美元）	總費用（每筆交易）	開倉	平倉
基礎	0	0.030%	0.015%	0.015%
1	> $5M	0.026%	0.014%	0.014%
2	> $25M	0.0215%	0.01075%	0.01075%
3	> $100M	0.017%	0.0085%	0.0085%
4	> $500M	0.014%	0.007%	0.007%
5	> $2B	0.013%	0.0065%	0.0065%
6	> $7B	0.012%	0.006%	0.006%

風險披露

永續合約及其他槓桿產品帶有重大風險，可能導致超過你初始入金的虧損。此處所述的機制、費用與風險參數反映平台當前的實作，且可能更新；交易前請務必查閱官方文件。過往表現不保證未來結果。僅以你能承受損失的資金進行交易；若你不確定槓桿產品是否適合你的情況，請諮詢合格的財務顧問。