L'or au comptant a bondi d'environ 3,5 % à 4 % le 19 août 2026, se négociant au-dessus de 4 500 $ et touchant brièvement un plus haut intrajournalier proche de 4 525 $, avant de se replier vers 4 500 $ jeudi. Le métal jaune a désormais gagné environ 10 % au cours du mois écoulé, un revirement marqué après une période estivale plus calme.

Ce mouvement a fait suite à l'annonce du Trésor américain de relever le plafond de certaines opérations de rachat destinées à soutenir la liquidité des obligations d'État à long terme, de 2 milliards de dollars à au moins 4 milliards de dollars par opération. Ce changement couvre les segments de maturité de 10 à 20 ans et de 20 à 30 ans et doit s'appliquer du 9 septembre 2026 au 4 novembre 2026, un programme planifié plutôt qu'un achat immédiat d'obligations sur le marché libre.

Les rendements du Trésor à long terme ont fortement chuté à la suite de cette annonce, le rendement à 30 ans se repliant d'environ 5,34 % à environ 5,18 %-5,20 %. Comme l'or ne verse aucun intérêt, des rendements obligataires élevés créent une véritable concurrence pour le capital des investisseurs ; lorsque ces rendements baissent, la détention de métal jaune entraîne un coût d'opportunité moindre, c'est-à-dire le rendement auquel un investisseur renonce en choisissant l'or plutôt qu'un actif générateur de revenus.

Un dollar globalement plus faible a apporté un soutien supplémentaire. L'indice du dollar a reculé vers 98,94, proche d'un plus bas de trois mois, et comme l'or est libellé en dollars, un billet vert plus faible rend chaque once moins chère pour les acheteurs étrangers, ce qui tend à élargir le bassin de la demande mondiale.

L'intervention du Trésor a également ravivé une inquiétude de longue date concernant la santé budgétaire des États-Unis et l'offre croissante de dette publique, un contexte qui a périodiquement soutenu l'or en tant que réserve de valeur, même si le rachat d'obligations existantes ne résout pas en soi le déficit sous-jacent.

Les prix de l'énergie ajoutent une seconde couche de tension aux perspectives. Des prix du pétrole durablement élevés pourraient maintenir une inflation plus persistante, ce qui plaiderait en faveur du rôle de l'or comme protection du pouvoir d'achat, mais cette même pression inflationniste pourrait aussi maintenir les taux d'intérêt plus élevés plus longtemps que ce que le marché anticipe actuellement, ce qui jouerait contre la hausse du métal jaune.

Sur le plan technique, la zone des 4 500 $ se situe à proximité de la moyenne mobile à 200 jours de l'or, très suivie, proche de 4 510 $, un indicateur qui lisse environ dix mois de cours de clôture et qui est souvent utilisé pour évaluer la solidité d'une tendance à plus long terme. Une clôture durable au-dessus de cette zone renforcerait l'idée que la cassure de mercredi est durable, tandis qu'un rejet répété transformerait cette flambée en une réaction plus éphémère à la volatilité du Trésor et du dollar.

La Réserve fédérale a ajouté une note de prudence. Le compte rendu de sa réunion de fin juillet, publié le 19 août, a révélé un ton plus prudent sur l'inflation, plusieurs responsables se disant ouverts à une nouvelle hausse des taux si les pressions sur les prix ne s'atténuent pas, et les marchés continuaient de considérer un statu quo lors de la réunion de septembre de la Fed comme l'issue la plus probable, sans être certaine. L'or est retombé vers 4 500 $ immédiatement après la publication du compte rendu, signe de la sensibilité persistante de cette hausse aux évolutions des anticipations de taux.

L'attrait de l'or dans des périodes comme celle-ci reflète également son rôle de diversificateur de portefeuille, plutôt qu'un simple pari directionnel sur les taux d'intérêt. Les banques centrales de plusieurs pays ont continué d'augmenter leurs réserves d'or ces dernières années, dans le cadre d'un effort plus large visant à réduire leur dépendance à une seule devise de réserve, une source de demande structurelle qui évolue de manière relativement indépendante des mouvements à court terme du marché du Trésor.

Les rendements réels, c'est-à-dire le rendement des titres du Trésor une fois l'inflation attendue prise en compte, offrent une image plus complète que les seuls rendements nominaux. Lorsque les rendements réels baissent, comme c'est généralement le cas quand les rendements nominaux reculent tandis que les anticipations d'inflation restent stables ou augmentent, l'attrait relatif de l'or en tant qu'actif ne générant pas de rendement a tendance à s'améliorer davantage, renforçant le message déjà envoyé par la baisse des rendements nominaux de mercredi.

Le positionnement sur le marché des contrats à terme constituera un indicateur important pour déterminer si la hausse de mercredi reflète un intérêt d'achat durable ou un flux spéculatif de plus court terme. Une hausse régulière de l'intérêt ouvert en parallèle du prix suggérerait l'arrivée de nouveaux capitaux sur le marché, tandis qu'une baisse de l'intérêt ouvert pendant la hausse indiquerait plutôt des rachats de positions courtes, un signal moins fiable d'un changement durable de tendance.

La communication des banques centrales dans les semaines à venir sera surveillée de près pour tout signe indiquant que les décideurs politiques considèrent le programme actuel de rachat d'obligations comme une première étape vers un changement plus large dans la gestion du marché du Trésor, une telle lecture ayant des implications différentes pour l'or qu'une mesure plus étroite et temporaire de soutien à la liquidité.

L'interaction entre l'or, le dollar et les rendements du Trésor le 19 août illustre pourquoi les traders surveillent de plus en plus ces trois marchés ensemble plutôt qu'isolément. Une hausse de l'or portée par la baisse des rendements et l'affaiblissement du dollar tend à être plus durable lorsqu'elle est confirmée par une faiblesse persistante sur ces deux marchés, plutôt que si l'or évolue seul pendant que les rendements et le dollar se stabilisent.

Même avec la flambée de mercredi, l'or reste en deçà des records atteints plus tôt cette année, tout en affichant encore une hausse d'environ 34 % à 35 % sur un an, ce qui souligne à quel point l'année 2026 a déjà été façonnée par la demande de valeurs refuges et l'évolution des anticipations de taux.

Analyse de Trading

Le moyen le plus clair de déterminer s'il s'agit d'une véritable cassure ou d'une flambée liée à la liquidité consiste à surveiller des clôtures quotidiennes durables au-dessus de la zone des 4 500 $ plutôt que de réagir au seul plus haut intrajournalier. Une clôture confirmée au-dessus de la moyenne mobile à 200 jours, associée à une faiblesse persistante du dollar et des rendements à long terme, viendrait renforcer les arguments en faveur de nouveaux gains vers de nouveaux sommets. À l'inverse, un retournement rapide sous 4 500 $, provoqué par des rendements plus fermes ou une lecture plus restrictive des communications de la Fed, suggérerait que le mouvement de mercredi tenait davantage d'une annonce ponctuelle du Trésor que d'un changement durable de la tendance du marché de l'or. Compte tenu de l'ampleur du mouvement, la gestion du risque autour du pivot des 4 500 $ importe davantage que la poursuite de la flambée initiale.